小程序：美国实际GDP年化季率初值

美国经济刚刚经历了自2021年以来最强劲的一个季度增长，但对投资先驱罗伯·阿诺特（Rob Arnott）来说，这并不意味着乐观的消息将持续到新的一年。

尽管越来越多的华尔街分析师已改变看法，认为短期内美国不会出现衰退，但这位Research Affiliates的创始人、“聪明贝塔”投资教父却不那么乐观。

“人们会说经济衰退不是从经济繁荣开始的，”阿诺特周四对CNBC表示。“这不是真的。经济衰退总是始于繁荣的经济，这是经济见顶和崩盘的本质。”

彭博社的最新调查显示，预测者认为未来12个月出现衰退的几率约为55%。

在阿诺特看来，最近债券市场的波动表明投资者有理由保持谨慎，尽管迄今为止股市似乎并未受到影响。

“在任何一年，经济衰退或熊市的正常风险都在20%左右，”阿诺特补充说。“我想说，明年发生衰退的概率大约是50%。”

当被问及他的预测是否意味着投资者应该购买债券时，他的回答是否定的，尽管他承认现在的债券比收益率较低时更具吸引力。与此同时，他警告称，美国成长型股票很脆弱。

阿诺特说，“存在一些不利于成长股、但有利于价值股的因素。其中之一是相对估值。当成长股和价值股之间的估值差距变得非常大时，如果你是一个价值投资者，任何均值回归都将对你有利。”

他说，持续的通货膨胀也利好价值型股票而不是成长型股票，因为它们提供了更大的安全边际。

高通货膨胀也会令债券收益率维持在较高水平，这意味着未来长期增长的贴现率更高，最终将“降低成长型股票相对于价值型股票的价值”。