自美联储官员上次在7月加息以来，美国经济在做美联储官员认为它无法持续很久的两件事：加速经济活动，同时减缓通胀。

这在美联储内部引发了一场关于应在多大程度上遵循传统经济模型的争论。这场辩论不太可能影响本周的会议结果，预计美联储将维持利率不变，以便有更多时间来观察过去两年快速加息的影响。许多人认为，过去一个月长期利率迅速上升实际上代替了美联储加息，也降低了急于做出判断的紧迫性。

但这场辩论可能会影响接下来发生的事情。官员们可能会将12月或以后再次加息的大门打开。他们是否迈出那扇门取决于即将到来的通胀和增长数据，以及他们关于如何解释这些数据的内部辩论结果。

美联储和私营部门经济学家用来预测通胀的主力模型将商品和服务的总需求与总供给（也就是“潜在产出”）进行比较。当需求低于潜力时，由此产生的产出缺口会给通胀带来下行压力。当需求高于潜力时，负产出缺口会给通胀带来上行压力。

大多数经济学家认为，目前产出缺口即使不是负值，也接近于零。其中一个证据就是，20个月以来，失业率一直低于美联储官员估计的4%长期“自然”失业率。另一个证据是，美国商务部上周表示，第三季度季调后GDP增速为4.9%，远高于官方的1.8%长期潜在增长率的估计，这意味着即使差距尚未完全缩小，至少也已正在迅速缩小。

然而，大多数通胀指标在这段时间都已经放缓。在美联储的传统模型下，这种分歧不会持续下去。要么增长放缓，要么通胀开始上升，需要更多加息。美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)在最近的一次讲话中表示：“必须做出一些让步。”但其他官员认为，增长与通胀之间的差异表明目前不应该使用传统模型。

对传统模型的质疑

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）在上个月的一次演讲中表示：“我们在将政策与这种传统观点挂钩时需要格外小心。”虽然枯燥且学术，但这种说法仍代表着对央行内部智慧的大胆挑战。