随着利率上升、油价高企和美元走强，全球金融市场进入一个紧张时期，对美国经济实现软着陆的共识正在逐渐崩塌。

安联保险集团顾问、剑桥大学皇后学院院长穆罕默德·埃尔-埃里安在文章里写道，这是过去15个月内，市场对世界上最具影响力的经济体的看法发生第六次转变。

埃里安曾任太平洋投资管理公司（PIMCO）首席执行官兼联合首席投资官，他认为，不幸的是，这一转变可能会持续更长时间，从而威胁到一直表现强劲的美国经济，破坏真正的金融稳定，并向世界其他地区输出波动。

一年多来，埃里安一直认为美国能够避免在2023年出现衰退，但是，鉴于最近利率飙升加剧了对金融、人力和机构弹性的侵蚀，他现在对2024年的前景信心降低。

就在过去两周，美国10年期国债收益率上升了约0.5个百分点，达到4.8%左右，自6月以来狂飙了整整1个百分点，整个利率结构发生了全面转变。

结果就是企业借款成本上升、家庭汽车贷款负担加重，以及随着投资者将现金存入货币市场基金，银行体系的存款外流更加明显和不平衡。30年期抵押贷款的成本更是即将高达8%，使得本已昂贵的房价变得更加难以承受。

埃里安指出，利率结构转变带来的国际溢出效应包括，融资成本更高、可依赖性更低。对日本来说，退出日益不可持续的超宽松货币政策会更加复杂，并反过来对美国经济带来连锁反应。

至于美债收益率无序上升的原因，埃里安认为，是因为市场已经认识到，美联储的高利率将持续一段时间，而且政府在巨额预算赤字的压力下大量增发国债。

去年是市场适应央行误判通胀的一年，而今年，市场则需要消化利率将在更长时间内保持较高水平的可能性。毕竟，正如一位美联储理事上周所指出的那样，

“目前最重要的问题不是今年是否需要进一步加息，而是我们需要将利率维持在足够限制性的水平多久，以实现我们的目标”。

另外，能源需求旺盛、欧佩克+持续减产以及库存严重枯竭，导致油价高企，更是起到了火上浇油的作用，更广泛的商品和服务面临更高通胀的重大风险。

埃里安认为，这些都是经济和市场难以接受的最新进展，因为它们抑制经济增长并增加了滞胀的风险。某些银行内部利率错配、其他金融部门参与者的再融资需求，以及信贷错位的风险加剧了金融稳定压力。