Lombard 推出比特幣智慧帳戶：1.4 兆美元機構版比特幣資產將可作為鏈上抵押品

根據 Cointelegraph 於 10 日（當地時間）的報導，比特幣基礎設施公司「Lombard（롬바르드）」宣布將在本季推出面向機構投資人的「比特幣智慧帳戶（Bitcoin Smart Accounts）」，主打不需要把比特幣(BTC)移出「合格託管帳戶」就能直接當作「鏈上抵押品」使用。這項設計劍指規模高達「1兆4,000億美元」卻大多處於「閒置狀態」的機構版比特幣資產，並加入愈演愈烈的「比特幣收益化」競賽。

比特幣智慧帳戶的核心，是讓託管在「受監管合格託管機構」中的比特幣，能在鏈上以「BTC.b」這種「收據型代幣（receipt token）」形式被識別與調用。換句話說，實際的比特幣依舊安全存放在原本的託管帳戶中，但鏈上則以「BTC.b」作為映射憑證，持有者可以利用 BTC.b 進入各種「DeFi 借貸」、「流動性池」與其他協議，不需要把資產轉移給第三方，也不必放棄既有託管架構帶來的合規與安全性。此點是 Lombard 推出該「比特幣智慧帳戶」方案時最強調的「賣點」。

Lombard 鎖定的主要客群，是已將比特幣存放在合格託管帳戶中、但長期未有效運用的機構持有者，包括資產管理公司、企業財務部門與各類法人投資人。公司透露，目前已與部分機構客戶進行「試點（pilot）」合作，不過尚未公開具體參與名單與實際交易規模。

「評論」：Lombard 透過「BTC.b」這種「收據代幣」設計，實際上是在複製傳統金融中「託管＋權利憑證」的模式，試圖為保守的機構搭起一座通往 DeFi 的橋樑，同時盡量不觸碰它們最在意的「託管安全」底線。

比特幣長期被批評為「不產生收益的資產」，與可透過「質押（staking）」取得收益的「權益證明（PoS）」網路相比，顯得相對「低效率」。儘管近年來，市場上已陸續出現將託管中的比特幣導入鏈上的各類協議，但由於牽涉到「監管要求」、「託管合規」與「風險偏好」，機構參與速度始終有限。

Lombard 共同創辦人 Jacob Phillips（제이컵 필립스）在接受 Cointelegraph 訪問時表示，去中心化交易所（DEX）在現貨與衍生品領域的市占率已顯著提升，整體「借貸與融資」活動中約有一半已經在鏈上進行，唯獨「比特幣」仍處於相對邊緣的位置。

他指出，目前約有 1兆4,000億美元（約 2,034 兆 6,200 億韓元）規模的比特幣處於「事實上被閒置」狀態，其中真正被 DeFi 有效運用的只有約 400 億美元（約 58 兆 1,300 億韓元）。在過去，如果機構想在鏈上使用比特幣，通常必須把 BTC 轉成「包裝比特幣（wrapped BTC）」或轉移至「中心化服務」，這意味著需要在某種程度上犧牲原有的「託管安全」標準。Phillips 強調，Lombard 企圖解決的正是這個「在不放棄合格託管結構的前提下，如何把比特幣帶進鏈上金融」的痛點。

在流動性夥伴選擇上，Lombard 首位合作對象是 DeFi 借貸協議「Morpho（모포）」。Morpho 主打「機構導向借貸基礎設施」與「隔離式比特幣抵押借貸（isolated BTC-backed lending）」經驗，已在風險管理與結構設計方面累積一定口碑。

Phillips 表示，選擇 Morpho 的原因在於其「符合機構標準的借貸結構」與「已被驗證的風險管理框架」。他同時補充，Lombard 推出的「比特幣智慧帳戶」並非僅限於特定合作方的「封閉整合」，而是鎖定「開放式基礎設施」，未來預計逐步接入更多 DeFi 協議與託管機構，以擴大應用範圍。初期流動性將以 Morpho 為中心展開，待市場需求增加後，才會擴展到更多「鏈上協議」與「託管整合」。

Lombard 自 2024 年創立以來，一直專注於「比特幣專用鏈上基礎設施」與「代幣化資產」的開發。據公司說法，目前已推出 LBTC、BTC.b 等可在 DeFi 內使用的比特幣映射代幣，並持續測試「在不把比特幣移出託管帳戶的前提下，讓其接入鏈上金融」的各種架構。這次的「比特幣智慧帳戶」可視為該路線正式擴展至「整體機構市場」的一次關鍵嘗試。

「評論」：Lombard 所打造的「BTC.b」與相關代幣結構，本質上是讓「合規託管」成為 DeFi 的一部分，而不是與 DeFi 對立的存在。若能順利運作，未來可能成為大型資管與企業財務部門進入鏈上金融的標準化入口。

Lombard 的動作，也與近期針對「機構客戶」的比特幣收益化產品密集問世不謀而合。美國加密貨幣交易所「Coinbase（コ인베이스，$COIN）」於 5 月 1 日推出面向美國以外機構投資人的「Coinbase Bitcoin Yield Fund（코인베이스 비트코인 일드 펀드）」，目標是讓持有比特幣的機構獲得年化約 4～8% 的「淨收益」。

另一方面，「Solv Protocol（솔브 프로토콜）」則發表專為機構設計的比特幣結構性收益金庫「BTC+」，以「跨 DeFi、CeFi（中心化金融）、傳統金融市場」的多元策略為賣點。BTC+ 策略涵蓋「協議質押（staking）」、「基差套利（basis arbitrage）」與「代幣化實體資產（RWA）敞口」等多種收益來源，力圖在風險控管與收益追求之間取得平衡。

機構加密基礎設施供應商「Fireblocks（ファイヤーブロックス）」也在 2 月 4 日宣布，計劃整合 Stacks(STX)，希望讓客戶更容易接觸基於比特幣的借貸與收益產品。透過這項整合，Fireblocks 的機構客戶可以在既有的託管體系之內，接入比特幣 Layer2 生態系，探索更多鏈上應用場景。

目前，Coinbase、Solv Protocol、Fireblocks、Lombard 等不同類型的市場參與者，正分別提出各自版本的「比特幣收益化」解決方案，但共通方向都是：在不破壞「合規託管與法律所有權結構」的前提下，把 DeFi 的流動性與收益機會導入「機構級比特幣資產」。

從更宏觀的角度來看，「比特幣智慧帳戶」這類服務，反映出市場有意將比特幣從單純的「數位黃金」角色，進一步轉變為「可抵押資產」與「底層金融資產」。當比特幣市值已遠超 1 兆美元，而絕大多數仍沉睡在冷錢包與託管帳戶中，如何把這些「閒置比特幣」安全地導入鏈上金融，就成為各方角力的重點。

不過，以「收據代幣」為核心的模式，也難免將面臨監管與法律層面的考驗。包括：

* 鏈上的 BTC.b 與鏈下實際託管比特幣之間的「一一對應關係」如何確保

* 若託管機構出現破產或違約情形，代幣持有人在清算程序中的「優先受償順位」如何界定

* 各國監管機關在「會計處理」、「資本要求」與「風險權重」上會如何認定 BTC.b 類型資產

這些都將是機構投資人與監管單位無法迴避的關鍵議題。

「評論」：如果監管機構最終接受「收據代幣」模式，並釐清資產歸屬與清算順序，BTC.b 這一類產品可能成為機構級 DeFi 的主流標準；反之，若在監管認定上遭遇阻力，Lombard 與同類專案則可能被迫調整結構，或退而求其次僅服務監管要求較低的司法管轄區。

即便如此，隨著 Lombard 等項目積極佈局「比特幣 DeFi 基礎設施」，市場普遍預期，2026 年之後「機構持有比特幣」的一部分將開始穩定流入鏈上流動性池。至於「比特幣智慧帳戶」究竟能否成為這場結構性轉變的「催化劑」，還是僅是眾多方案中的其中之一，關鍵仍在於未來幾年機構採用速度與監管環境變化的走向。

在這場圍繞「比特幣收益化」與「鏈上抵押」展開的競賽中，Lombard 的 BTC.b 與比特幣智慧帳戶，已經為自己占好了一席位置。接下來，市場將用「資金流向」與「實際使用量」來投票，決定哪一種模式能真正打開機構比特幣的「鏈上時代」。