撰文：Bridget、Addison

编译：Luffy，Foresight News

我和 Addison 近期一直在讨论传统金融与加密货币融合的趋势和核心用例。本文中，我们将围绕美国金融体系展开一系列对话，并从基本原理出发，探讨加密货币如何融入其中。

当下有一种观点认为，代币化将解决金融领域的诸多问题，这或许正确，或许并非如此。

稳定币如同银行一样，存在新增货币发行。当前稳定币的发展轨迹引发了诸多重大问题，比如它们如何与传统的部分准备金银行体系结合 。在该体系中，银行仅将存款的一小部分作为准备金保留，其余部分用于放贷，这实际上就创造了新增货币。

主流的声音是，「将一切代币化」，从公开市场股票到私募市场股份，再到美国国债。这对加密领域乃至整个世界而言，总体上是有益的。从基本原理出发思考代币化市场动态，以下几点颇为关键：

1. 当前资产所有权体系是如何运作的；

2. 代币化将如何改变这一体系；

3. 代币化最初场景为何有是必要的；

4. 什么是 「真实美元」，以及新增货币是如何创造的。

当前美国，大型资产发行方（如公开上市的股票）会将证券的托管权授予美国证券存管信托公司（DTCC）。随后，DTCC 追踪与之交互的约 6000 个账户的所有权情况，而这些账户又各自管理自己的账本，以追踪终端用户的所有权。对于私营公司而言，模式稍有不同：像 Carta 这样的公司只是为企业管理账本。

这两种模式都是高度中心化的记账方式。DTCC 模式犹如一套 「套娃式」 记账体系，个人投资者在接触到 DTCC 的实际账本记录之前，可能需要经过 1 - 4 个不同的实体机构。这些实体可能包括投资者开户的经纪公司或银行、经纪商的托管人或清算公司，以及 DTCC 本身。尽管普通散户通常不会受此层级结构影响，但它给金融机构带来了大量的尽职调查工作和法律风险。倘若 DTCC 自身将资产代币化，那么对这些中间实体的依赖将会减少，因为投资者可以更便捷地直接与清算所对接；但这并非当下讨论所提议的模式。

当前的代币化模式是，一个实体将基础资产作为总分类账中的一个明细项目持有（例如，作为 DTCC 或 Carta 账目中条目的一个子集），然后为链上使用创建一个新的、代币化的资产持有形式。这种模式本身效率低下，因为它引入了另一个可以攫取价值、产生交易对手风险并导致结算 / 平仓延迟的实体。引入额外实体打破了可组合性，因为这需要额外的步骤来 「封装和解封」 证券，以便与传统金融或去中心化金融的其他部分进行交互，从而造成延迟。