RWA 與國債代幣化加速主流化：Securitize 攜手 OKX 推「雙代幣」穩定幣、英國啟動 HSBC 數位國債試點

根據 Cointelegraph 報導，於 11 日（當地時間），**RWA**（Real World Assets，實物資產代幣化）領域出現兩項關鍵進展：一是「**시큐리타이즈(Securitize)** 與 **OKX** 合作推出 RWA 基礎的「雙代幣」結構穩定幣」，二是「**英國政府啟動 HSBC 平台國債代幣化試點計畫**」。兩者共同指向同一趨勢：傳統金融市場正透過區塊鏈加速將「**數兆美元級實體資產**」搬上鏈上基礎設施。

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시큐리타이즈攜手 OKX 推出 RWA 穩定幣

— 引入「雙代幣」結構，迴避美國監管紅線

시큐리타이즈(Securitize) 宣布，將聯手私募信貸巨頭 **Hamilton Lane**、交易所投資部門 **OKX Ventures**，以及穩定幣基礎建設企業 **STBL**，在 **OKX 以太坊 Layer2「X Layer」** 上推出以 **實物資產(RWA)** 為基礎的新型穩定幣架構。這項設計核心在於，透過「**雙代幣(Dual Token)**」分離收益與支付功能，試圖避開美國監管機構對「**自動產生利息的穩定幣」**的高度關注。

這款新穩定幣的底層資產，將掛鉤 **Hamilton Lane 的「Senior Credit Opportunities Fund（優先貸款機會基金）」**。시큐리타이즈會透過 **「Feeder Fund（餵養基金）」結構將該基金的部分份額代幣化上鏈**，再以此作為抵押，在 X Layer 上發行該生態專用的穩定幣。

這意味著，**傳統金融中的「私募信貸收益」首次以更明確的結構大規模導入鏈上**，被業界視為 **RWA 代幣化** 從概念走向成熟產品的重要一步。

關鍵設計落在「**雙代幣」結構**。根據 STBL 與 시큐리타이즈的說明：

* **穩定幣代幣**：僅負責「**1 美元價值錨定與支付結算**」，不直接累積任何利息、股息等收益。

* **收益代幣**：由抵押層的 RWA 所產生的收益（如利息）單獨流向另一枚代幣，**不回饋給穩定幣持有人**。

換句話說，**「穩定幣只是一美元支付工具，收益完全被拆分走」**。這與美國政策討論中高度敏感的「**只要持有就被動獲利（passive yield）的穩定幣**」劃清界線。

「評論」：

此種「**收益拆分**」思路，本質上是把穩定幣從「**投資型產品**」中抽身出來，只保留「支付與結算單位」角色，藉此在未來美國若將「帶收益穩定幣」界定為證券或投資合約時，保留一個監管風險較低的穩定幣形態，同時又能讓機構透過「收益代幣」進行收益分配。

STBL 在 X（原 Twitter）上表示，這套架構將為 **X Layer 生態**引入「**豐富流動性**、**可程式化支付** 與 **符合監管導向的收益管理工具**」，將其視為「**機構級私募市場與鏈上金融結合的一次明顯躍升**」。

市場解讀為：**未來在 X Layer 上的應用，不僅能以穩定幣作為支付媒介，還能透過 RWA 支撐的收益代幣追求近似機構級的回報率**。

在監管面向上，這一框架明顯「對準」美國正在醞釀的 **市場結構與穩定幣立法**。相關草案中，多次出現「**禁止持有穩定幣本身即自動獲取被動收益**」的條文構想。

STBL 提出的 **ESS（暫名）穩定幣框架** 中，**RWA 收益只累積在「抵押資產層」與「收益代幣」上，穩定幣 ESS 僅作為「支付與記帳單位」存在**。

「評論」：

若美國最終在法案中明確將「**支付用穩定幣**」與「**投資型代幣**」嚴格二分，這類「**經濟權利切割（economic bifurcation）」模型**，極可能成為未來 **RWA 穩定幣標準模板**：

一枚幣負責穩定與支付，另一枚幣負責收益與風險承擔。

시큐리타이즈當前已代幣化資產規模超過 **40 億美元（約 5 兆 7,536 億韓元）**，並獲得全球資產管理龍頭 **貝萊德(BlackRock)** 與投行巨頭 **摩根士丹利(Morgan Stanley)** 投資，是目前規模最大的 **RWA 代幣化平台** 之一。

在這樣的傳統金融背景加持下，**本次於 OKX「X Layer」推出的 RWA 穩定幣模型，未來極有機會被其他大型交易所與公鏈複製**，進一步推動 RWA 穩定幣成為主流加密基礎設施的一環。

Cointelegraph 指出，目前已就該穩定幣具體架構與收益分配機制，向 **OKX Ventures 與 STBL** 要求進一步說明。隨著美國 **穩定幣監管法案** 輪廓逐漸清晰，業界普遍預期，短期內會出現更多類似 **「支付代幣 + 收益代幣分離」** 的 RWA 穩定幣實驗。

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英國啟動「數位國債（Digital Gilt）」試點

— 採用 HSBC「Orion」平台，國債市場正式上鏈

同日，英國政府也在 **RWA 與國債代幣化** 領域邁出關鍵一步。根據相關公告，英國財政部正式選定 **滙豐銀行(HSBC) 的代幣化平台「HSBC Orion」**，作為 **數位國債試點計畫「DIGIT（Digital Gilt Instrument）」** 的核心基礎設施。

這代表 **英國國債（Gilt）市場將成為全球國家級「國債上鏈」的主要試驗場之一**。

財政部先前在 2025 年 7 月的 DIGIT 計畫更新中已提出，將在 **國債發行流程中引入區塊鏈與分散式帳本技術(DLT)**，並藉此打造本國的 **代幣化金融市場基礎設施**。這次正式拍板由 HSBC Orion 負責平台層，等同把規劃帶入具體實施階段。

英國財政部經濟事務副大臣 **Lucy Rigby（露西·里格比）** 表示，此次試點的目的，是觀察如何利用 **DLT** 提升市場效率、簡化操作流程並降低企業成本。具體而言，透過 **「數位原生國債」**，英國希望在：

* **發行**：簡化承銷、登錄與分配流程

* **清算與交割**：透過鏈上結算縮短交割時間

* **持有與託管**：以鏈上帳本代替傳統多層中介系統

來達到全面數位化。

DIGIT 試點的核心，是在 **「數位證券沙盒(Digital Securities Sandbox, DSS)」** 框架下，發行短天期的 **「數位原生國債」**，並在鏈上支持結算與交易。這批代幣化國債將與現有的政府債務管理體系分開運作，形成一條獨立試驗軌道。

市場觀點認為，其設計明顯考慮到 **「加強二級市場流動性」與「擴大投資人可及性」**，讓更多參與者能以更低門檻接觸英國國債。

里格比強調，這代表英國希望在 **全球資本市場競爭中，透過金融創新維持領先位置**，並期待與 HSBC 及其他參與者合作，把 DIGIT 打造成英國市場轉型的里程碑。

HSBC Orion 自 2023 年啟用以來，已支持至少 **35 億美元（約 5 兆 344 億韓元）** 的「**數位原生債券**」發行。案例包括：

* **歐洲投資銀行(EIB)** 發行的首檔英鎊計價數位債券

* **香港政府** 以多種貨幣發行、合計約 **13 億美元（約 1 兆 8,698 億韓元）** 的多幣別數位債券

HSBC 全球市場及證券服務負責人 **Patrick George（派屈克·喬治）** 表示，英國既是 HSBC 的「本土市場」，也是全球第六大經濟體，能為 **Gilt 市場與英國整體金融創新** 提供基礎設施，是極具戰略意義的機會。

在法律與監管配套上，英國政府則選擇 **國際律所 Ashurst（艾舍斯特）** 作為 DIGIT 計畫的法律顧問。該所數位資產部門主管 **Etay Katz（埃泰·卡茨）** 指出，其團隊在數位資產交易方面擁有深厚經驗，將協助政府與 HSBC 一同推動英國資本市場升級。

「評論」：

英國透過 **DSS（數位證券沙盒）** 與 DIGIT 方案，一方面為 **國債市場的鏈上發行與結算** 建立法律與技術試驗場，另一方面也在國際上對標歐盟與香港等地的數位債券嘗試，爭取成為 **主權級 RWA 與國債代幣化的標準制定者之一**。

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RWA 與國債代幣化進入「主流實驗期」

無論是 **시큐리타이즈、OKX、STBL** 共同推進的 **RWA 穩定幣 + 雙代幣收益模型**，還是 **英國政府與 HSBC** 合作的 **數位國債 DIGIT 計畫**，都指向相同趨勢：

* **關鍵詞：RWA、國債代幣化、機構級收益、監管友善穩定幣**

傳統金融與加密基礎設施正開始針對「**數兆美元級別的實體資產（國債、私募信貸、基金份額等）**」展開系統化上鏈實驗。

儘管 **監管不確定性仍然存在**，但在 **全球大型資產管理公司、商業銀行與政府部門** 直接入場推動下，市場普遍預期：自 **2026 年之後**，**RWA 代幣化產品與鏈上國債發行** 的案例數量與規模都將顯著攀升。

「評論」：

對加密資本市場而言，**RWA 與國債代幣化** 不僅可能為公鏈與交易所帶來「真實世界收益」與「穩定機構資本」，也同時意味著更高的合規門檻與監管要求。

如何在 **去中心化精神** 與 **監管合規** 之間取得平衡，將是未來數年內 DeFi 與 CeFi 不得不面對的核心課題。