比特幣(BTC)與現貨比特幣 ETF 資金流出之際：ARK 投資逆勢加碼羅賓漢(HOOD)與加密股、「策略公司」改用無到期優先股續買比特幣

ARK 投資(ARK Invest)在「比特幣(BTC)」與美國現貨「比特幣 ETF」出現資金流出、價格調整之際，反向加碼「羅賓漢(Robinhood·HOOD)」及多家「加密貨幣」相關企業股票，單日買入規模約 4,900 萬美元。與此同時，將「比特幣」視為核心資產的「策略公司(MicroStrategy·MSTR，下文以『策略公司』稱呼)」則宣佈，未來新增「比特幣」部位時，將優先透過「無到期優先股」而非「普通股」籌資，調整自身資本結構。此消彼長的配置方向，為當前「加密市場」震盪增添新的觀察角度。

根據 Bloomberg 報導，於 12 日（當地時間），由凱茜·伍德（Cathie Wood）領導的資產管理公司 ARK 投資在「比特幣」盤中一度跌破 6 萬 6,000 美元之際，逆勢買入約 4,900 萬美元規模的「加密貨幣」相關股票。當日重點買盤集中在線上券商「羅賓漢」以及兩家「加密貨幣基礎設施」企業。

ARK 投資當天共買入羅賓漢(Robinhood·HOOD) 433,806 股，金額約 3,380 萬美元；同時增持「加密貨幣交易所」Bullish（BLSH）36 萬 4,134 股，約 1,160 萬美元，並以約 440 萬美元加碼「穩定幣 USDC 發行方」Circle（CRCL）75,559 股。三家公司股價當日皆走弱，其中羅賓漢盤中跌幅約 9%，Bullish 與 Circle 亦同步回落，市場多將 ARK 此舉解讀為「逢回布局」的低接操作。值得注意的是，ARK 近期曾賣出約 1,700 萬美元「Coinbase(COIN)」持股，這次並未再度加碼該股，顯示其加密敞口正從「交易所龍頭」向「多元經紀與基礎設施」分散。

羅賓漢近期成為 ARK 的「加密貨幣」核心持股，與其區塊鏈戰略與財報節奏緊密相關。該公司不久前正式啟動自家第二層(L2)「羅賓漢鏈」測試網，定位為服務「金融商品」與「實物資產代幣化（RWA）」的開放式區塊鏈，被視為羅賓漢未來「加密貨幣收入」多元化的關鍵基礎設施。在營運數據上，羅賓漢於 2025 年第 4 季實現約 12 億 8,000 萬美元「淨營收」，創下歷史新高，年增 27%，但仍低於華爾街約 13 億 4,000 萬美元預期，財報公布後股價一度下跌約 8%。

2 月 11 日（當地時間）資料顯示，羅賓漢已成為 ARK 旗艦 ETF「ARK 創新 ETF(ARKK)」中「加密貨幣相關」比重最高的成分股，在 ARKK 中權重約 4.1%，市值約 2 億 4,800 萬美元。即便「比特幣」與現貨「比特幣 ETF」波動加劇，ARK 仍持續拉高「加密基礎設施」與「經紀平台」的比例，反映其對中長期結構性成長的押注。

與 ARK 的逆勢加碼形成對比，美國現貨「比特幣 ETF」近期再度遭遇賣壓。數據服務商 SoSoValue 統計顯示，截至 12 日（當地時間），美國全體現貨「比特幣 ETF」單日淨流出約 2 億 7,630 萬美元，使得當週累計淨流入僅約 3,530 萬美元，接近「零流入」狀態。管理資產規模(AUM)同步降至約 857 億美元，為 2024 年 11 月初以來低點，「比特幣」價格調整與風險偏好降溫正明顯反映在 ETF 資金面。

「以太幣(ETH)」相關 ETF 同日亦錄得約 1 億 2,920 萬美元淨流出，「瑞波幣(XRP)」產品則完全沒有新增資金，僅「Solana(SOL)」ETF 出現約 50 萬美元小幅淨流入。截稿時，「比特幣」報約 6 萬 7,227 美元，24 小時漲幅約 0.4%。不過，過去三週累計已有超過 30 億美元從「加密貨幣投資產品」流出，多位分析師認為市場正處於「關鍵分水嶺」，若「機構資金」無法持續回流，「比特幣」與主流「加密貨幣」的波動度可能再度放大。

在企業端，「策略公司」則選擇透過「資本結構優化」來延續其「比特幣」配置策略。根據 Bloomberg 於 12 日（當地時間）的節目《The Close》報導，「策略公司」執行長 Phong Le（中文常譯：馮·黎）表示，未來追加購買「比特幣」時，公司將「從以普通股為主的自有資本(equity capital)，轉向以優先股為主的資本(preferred capital)」，也就是更多依賴「無到期優先股」而非稀釋股本的普通股增發。

「策略公司」在去年 7 月發行了名為「Stretch（STRC）」的「永久優先股」，年股息收益率超過 11%，主打偏好穩定現金流的投資人。這是公司第四次發行「永久優先股」，四檔產品均以「為公司增持比特幣籌資」為核心設計理念：避免以發行大量普通股稀釋既有股東權益，而是以「高配息條件」交換「優先股」資本，再將所得資金直接用於購買「比特幣」。

馮·黎坦言，STRC 仍需要時間在市場站穩腳步，但強調「預期整個今年，Stretch 都會是對我們極為關鍵的產品」。隨著優先股規模與流動性提高，「策略公司」購入「比特幣」的節奏也可能重新加快。

截至 12 日（當地時間）收盤，STRC 股價已回到 100 美元「面值」，為 1 月中旬以來首次重返平價水準。今年稍早，「比特幣」一度跌破 6 萬美元時，STRC 價格曾跌至 94 美元以下，如今隨「比特幣」反彈同步修復。市場解讀，一旦優先股穩定維持在或高於面值，「策略公司」未來啟動新一輪優先股發行、將回籠資金再投入「比特幣」的機率將明顯提升，「優先股發行 → 比特幣逢低買入」的循環可能成為中期固定操作模式。

對於外界提出的「透過收購其他持有大量比特幣的上市公司，變相低價買幣」的構想，馮·黎則明確劃清界線。他指出，無論是「電動車」、 「人工智慧(AI)」、或「SaaS 軟體」等新興產業，真正關鍵在於「專注核心產品」，而不是因為某些標的的「淨資產價值(NAV)折價」就貿然出手。他直言，以折價價位併購其他「數位資產金庫公司」對策略公司來說只是「分心」，不會成為公司路線之一。

同一交易日，「策略公司」普通股(MSTR)股價收跌超過 5%，報 126.14 美元。分析認為，「比特幣」價格震盪與市場對「優先股持續發行」的預期，正同時影響投資人對該股的評價。

評論：

在「比特幣」與「現貨比特幣 ETF」資金面承壓的背景下，ARK 投資與「策略公司」分別代表了兩種截然不同但同樣積極的「比特幣策略」——前者以加碼「羅賓漢」等「加密基礎設施」及「券商股」來間接放大對「加密貨幣生態」的敞口，將短線回調視為布局契機；後者則透過「無到期優先股」替代「普通股」籌資，試圖在不過度稀釋持股的前提下持續增加「比特幣」資產。未來若「比特幣」價格與 ETF 資金流再度出現劇烈變化，這兩種路線的成效，將成為觀察「加密貨幣」與傳統資本市場互動的重要風向。