以太幣(ETH)暴跌逾 30%仍現「V 型反彈」契機？質押飆破 30%供給鎖定推動結構性收縮

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以太幣(ETH)近一個月跌逾 30%，卻有分析認為，市場或再度上演「V 型反轉」。自 2018 年以來，以太幣曾八度出現超過 50% 的深度回調，但每次都迅速收復跌幅。多位分析師指出，本輪跌勢在結構上與過往幾次大跌相似，若歷史「模式」延續，本次調整後出現強勁反彈的機率仍不容忽視。「以太幣」、「V 型反彈」、「以太幣質押」與「供給收縮」成為市場焦點。

根據 Fundstrat 的研究主管「湯姆·李（Tom Lee）」在香港一場會議上的說法，過去多年來，投資人一次次在以太幣的劇烈波動中感到挫折，但若從歷史走勢來看，這種大幅回調並不罕見。他指出，自 2018 年以來，「以太幣(ETH)」至少經歷過八次超過 50% 的暴跌。

李表示，就在去年，以太幣曾在 1 月到 3 月之間大跌 64%，但這八次深跌最終都走出了「V 型底」，價格下跌的速度與隨後回升的速度幾乎對稱。他強調，「結構上沒有什麼真正改變」，暗示本輪下跌很可能仍屬過去周期的延伸，而非全新型態的熊市。「評論」這種從歷史統計出發判斷「大致相同」的觀點，在加密貨幣市場相當常見，但也容易忽略宏觀環境或監管變化帶來的「結構性風險」。

技術分析專家「湯姆·迪馬克（Tom DeMark）」則從價格結構與鏈上指標出發，將 1,890 美元（約 2,717 萬韓元）視為本輪調整的重要「潛在底部」位置。不過，他預期這一價位可能會被市場「兩次刺破」，也就是出現所謂「undercut（跌破後再收復）」走勢，待這種假跌破完成，真正的底部型態才算「成熟」。

李進一步補充，他認為這一區間可視為「完美底部（perfected bottom）」候選區，以太幣目前「非常接近底部」。他將現在的走勢階段，類比為 2018 年下半年、2022 年秋季以及 2025 年 4 月出現的那幾次大跌後期。他說：「在經歷了如此幅度的下跌之後，投資人與其再去害怕底部，不如開始思考，這樣的價位能帶來什麼樣的機會。」

「評論」這種觀點等於是對「逢低布局」給出心理背書，對長期看好「以太幣(ETH)」的資金而言，具有一定安撫與鼓勵效果。

根據 TradingView 數據，以太幣在 2 月 6 日於 Coinbase 交易所一度回落至約 1,760 美元（約 2,531 萬韓元），與年初高點相比跌幅明顯。不過，這一價格仍高於 2025 年以來的最低位——約 1,400 多美元（約 2,014 萬韓元）區間，尚未刷新年內低點紀錄。

目前「以太幣(ETH)」仍無法穩定守在 2,000 美元（約 2,878 萬韓元）上方，報導撰寫時的交易價格約在 1,970 美元（約 2,835 萬韓元）附近，近 30 日跌幅約達 37%。就短線而言，這種持續的回調已明顯打擊市場情緒，風險偏好普遍降溫。

與低迷的價格表現相反，鏈上數據卻顯示，「以太幣質押（staking）」需求持續升溫。根據以太幣驗證者排隊監測服務 ValidatorQueue 的資料，目前以太幣質押進場的排隊等待時間，已拉長至 71 天，刷新歷史紀錄。驗證者進場等候隊列中累積的以太幣數量約為 400 萬枚 ETH。

同時，以太幣整體供給中被質押的比例已升至約 30.3%，再創新高。這代表約 3,670 萬枚 ETH 用於網路驗證而被鎖定，實際流通可供交易的「可售供給」進一步減少。這種「供給鎖定」現象，使得「以太幣(ETH)」在價格壓力之下，仍出現結構性「供給收縮」的特徵。

加密分析平台「Milk Road」指出，目前約有三分之一的「以太幣(ETH)」處於「非流通狀態」，以年化約 2.83% 的收益率進行質押。若與傳統金融商品相比，2.83% 并不算過低，但在偏好高報酬、高波動的「加密貨幣」市場文化中，這個水準很難被視為真正「高收益」。

儘管如此，投資人仍選擇持續排隊將資產鎖入質押合約。Milk Road 解讀稱，在價格調整階段，依然有約 74 億美元（約 10 兆 6,486 億韓元）等值的「以太幣(ETH)」被長期鎖倉，這種行為很難僅以短線投機來解釋。「評論」這被視為市場參與者正將以太幣更多地視為「長期持有資產」，而非單純的短期交易標的，是一種「坐穩位置、開始定居（settling in）」的訊號。

綜合來看，當前「以太幣(ETH)」市場在價格圖表上仍處於明顯的調整階段，但從質押與供給面指標觀察，則同時處在「結構性供給縮減」的過程。若如湯姆·李所說，歷來八次大跌後都伴隨「V 型反彈」，再加上約三分之一的供給被鎖定於鏈上，這些因素都可能在中長期影響「以太幣」的供需平衡。

不過，過去的走勢並不能保證未來一定重演。宏觀經濟環境、監管政策變化、鏈上活動熱度，以及去中心化應用（DApp）生態的競爭格局，都可能改變本輪調整的時間與強度。對投資人而言，除了關注短期價格波動，更需要持續追蹤「以太幣」網路使用度、質押機制與手續費結構等基本面指標，才能在潛在的「V 型反彈」與風險因素之間，作出更為理性與全面的判斷。