作者：Coinshift, 加密 KOL

编译：Felix, PANews

DeFi 收益市场正快速增长——Pendle 和 Spectra 作为促进该领域增长的主要参与者，采用不同的方法。

Pendle 在 2024 年迎来了突破性的一年。得益于与质押/再质押的 ETH 衍生品（LST 和 LRT）的集成、活跃的社区和强劲的空投势头。Pendle TVL 从 2000 万美元升至 46 亿美元。

2024 年 6 月 APWine 更名为 Spectra，专注于无需许可的池创建以及与 csUSDL（Coinshift）、USR（Resolv）等稳定、实际收益资产的集成。到 2025 年初，其 TVL 从 2000 万美元增长到 1.9 亿美元左右。虽然速度不及 Pendle，但在 Base 和其他 L2 中具有持续的吸引力。Spectra 还在开发 MetaVaults 功能，旨在提高收益市场的资本效率。

本文旨在回顾两种协议的发展历程，解读二者有何不同，以及其增长策略对 DeFi 未来收益的影响。

注：本文仅供参考，不构成财务建议。与代币价格、市值和协议 TVL 相关的所有数据均基于 DeFiLlama 等公开来源。

Pendle 通过将未来收益转化为可交易资产，在收益衍生品领域占得先机。得益于流动性质押热潮以及与 Lido 的 wstETH 和 Renzo 的 ezETH 等质押 ETH 衍生品的早期集成，其 TVL 到 2024 年中期飙升至 52 亿美元。

Pendle 增长的主要驱动因素包括：

• 对流行性收益代币的较早支持

• vePENDLE 模型将发行导向高需求池，鼓励深度流动性

• 贿赂驱动的治理系统，激励积极参与并提高代币效用

随着 TVL 攀升，协议收入和用户参与度也在上升，进而形成了飞轮效应。得益于围绕收益创新和费用累积增加的叙事，Pendle 的原生代币在 2024 年上涨了 20 倍。

Pendle 的 TVL 增长情况

Spectra 采取了不同的方法——战略性、分阶段推出，而不是高调的发布。在 2024 年 6 月重新推出有规划的收益市场后，最初采用率并不高。但这种情况在 2024 年 12 月发生变化，当时 Spectra 的 TVL 在短短几周内从 2000 万美元跃升至 1.9 亿美元以上。

催化剂是什么？Resolv Labs 的 USR 迅速崛起，这是一种稳定币，引发了对固定收益期权的需求浪潮。

Spectra 迅速成为 USR 部署的主要场所，特别是对于寻求可预测的固定利率回报的用户而言。截至年底，USR 占 Spectra TVL 的 80% 以上。