当特朗普2016年当选总统后几周内，美联储的政策制定者就开始考虑预期减税和关税对经济的影响，并草拟了对未来情况的粗略估计，其中一些人得出结论，可能需要提高利率以抑制通胀。

当时是美联储理事，现在是美联储主席的鲍威尔将再度需要负责在特朗普下一任期头16个月制定货币政策路线。这位共和党前总统在周二的选举中击败了民主党副总统哈里斯，将于2025年1月宣誓就职。

美联储2016年12月13日至14日会议（特朗普就职前）的记录显示，鲍威尔当时表示，由于预计新政府将采取“扩张性财政政策”，“可能需要略微收紧政策”。

美联储在这次会议上上调了政策利率，这是自前一年12月以来首次加息，此次加息在特朗普击败民主党候选人希拉里·克林顿之前很久就已经预示了。但是，由于各种原因，政策制定者提高了2017年加息的预期速度，并在接下来的12个月内进行了三次加息，而不是特朗普当选前预期的两次加息。

美联储现在正面临着类似的不确定时刻，以及与第二届特朗普政府之间可能出现的紧张关系，因为官员们正在评估他们在抑制通胀的同时可以将利率下调多快和多远。

特朗普在最近的竞选活动中承诺的经济措施与他在2016年的承诺相呼应——包括更多减税、关税和更严格的移民政策。但是，现在它们将落在一个处境非常不同的经济体中，可以说是一个通胀风险仍然存在的经济体。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在上周末的电视采访中指出，大规模的驱逐可能会扰乱一些企业。同时，如果不断上涨的关税引发其他国家“以牙还牙”的反应，可能会“更加令人担忧”，他说，这有可能导致物价稳步上涨。“我们必须拭目以待哪些政策将被实施，”卡什卡利说。“现在我们都只是在猜测。”

“蒙着眼睛”

通胀是特朗普在与哈里斯竞选中的核心问题，但他现在面临着一个棘手的任务，即在经济接近或可能已经超过产能的情况下，实现一系列扩张性承诺，而不会重新引发他极力反对的物价上涨。

2016年美国的经济活动受到劳动力市场和更广泛经济体中疲软的阻碍，美联储希望过低的通胀能够被刺激上升。现在，经济正在经历一段劳动力短缺时期，产出超过了潜在产出的估计，美联储正在警惕任何迹象表明价格压力再次出现。

尽管鲍威尔在上周的新闻发布会上表示，特朗普的当选不会对货币政策产生“近期”影响，但如果2016年是一个参考，那么美联储将在下一次会议（12月17日至18日）上提交工作人员关于关税、减税和失去一些非法劳工将如何影响货币政策前景的估计。