随着美国通胀数据稳步接近美联储2%的目标，政策制定者的主要关注点已逐步从抑制通胀转向支持劳动力市场。这一转向是有依据的，因为美国的通胀率已降至三年来的最低点，而失业率在今年7月达到了近三年来的高点，为4.3%。

在9月的美联储会议上，这一立场得到了强化，美联储政策制定者指出其双重使命的风险“基本处于平衡状态”。然而，尽管实施了大幅的50个基点降息，决策者仍然继续坚持未来利率路径将依赖于数据。

市场预期与美联储指引均需重新调整

政策制定者预计将在11月和12月各降息25个基点，但市场对此存有疑虑。美联储主席鲍威尔本周一凌晨的讲话中也再次强调了这个立场。但是，市场预期倾向于认为年底前将再降息75个基点，可能12月会降50个基点。最终，双方都将不得不调整预期，而随着利率决定将在“逐次会议”上做出，分析师预计市场情绪对即将公布的非农就业报告会高度敏感，因为这将影响美联储的利率路径。

今晚非农有什么看点？

经济学家预计9月份美国经济将增加14万个就业岗位，失业率预计将保持在4.2%。过去几个月的数据总体上都低于预期，过去两个月的新增就业人数未达到预期，自2024年4月以来，失业率在六个月中有五个月高于预期。

虽然预计劳动力市场会有所放缓，但只要美国劳动力市场未出现严重滑坡，以至于美联储在11月不得不降息50个基点，市场情绪可能会有所缓解。市场分析认为，就业增长在12万至18万之间仍可以视为疫情前的正常化水平，而非经济恶化的迹象。

至于美国的失业率，如果维持在当前的4.2%或略微上升至4.3%，仍在可接受范围内，因为美联储的最新经济预测显示，到年底失业率将达到4.4%。美联储主席鲍威尔也提到当前的4.2%失业率是“健康的”。市场的关键风险在于失业率大幅超过4.4%，这将表明政策制定者可能低估了经济增长风险，迫使美联储加速降息。

其他劳动力数据的表现如何？

本周的美国劳动力市场数据表现不一。美国供应管理协会（ISM）制造业PMI数据显示，9月份制造业就业收缩加剧，不过服务业PMI表现则好于预期，表明该行业需求增加，该指数已经连续第三个月突破50这一分水岭。但相比之下，就业指数小幅下降，表明该行业就业市场存在一些疲软。

然而，这种疲软与好于预期的“小非农”ADP就业数据和职位空缺数据形成鲜明对比。此外，美国经济惊喜指数本周也首次自2024年5月以来回到正值区间。总体而言，这支持了美国劳动力市场持续疲软的观点，但尚不足以引发经济困境的警报。