美国总统特朗普周四与“蓝州”共和党人就税收问题达成协议，并在最后一刻平息了保守派在支出问题上的反叛，使他的“大美丽法案”在众议院获得通过。

然而，如果他想让这项其第二任期的标志性立法方案在参议院顺利通过，可能不得不面对一个更难搞定的群体：不断膨胀的美国债务的债权人。

周四，30年期美国国债收益率再次突破5%大关，债权人给特朗普的财政政策注入了一剂严酷的经济现实——这并非首次。上周，第三家债券评级机构——穆迪下调了美国的主权信用评级，预计该国债务将在未来10年内从目前的约100%飙升至经济规模的134%。

这与特朗普在3月向国会发表讲话时所描绘的愿景相去甚远，当时他承诺“在不久的将来”实现预算平衡。众议院的法案为关键政治群体——包括小费和服务业工时制工人、购车者和老年人——提供了一系列新的税收优惠。共和党参议员的迹象表明，他们将寻求削减开支，以保护其他人免受财政痛苦。

特朗普的副手们，包括财政部长贝森特，认为这项立法方案将提振商业信心并释放消费和投资活力。特朗普在国会山上的盟友们也将其视为共和党立法议程的核心，以及对特朗普随意关税政策所带来不确定性的制衡。

BTG Pactual Asset Management US LLC管理合伙人John Fath表示：“人们受够了。很明显，华盛顿没有人是真正掌权的，没有任何问责制。你必须扪心自问，这需要付出什么代价？”

这种影响已经非常明显。就在特朗普向众议院议员施压支持税收法案之际，财政部周三发现20年期债券拍卖需求不佳。不仅美债，美股也随之暴跌，因为投资者对美国财政状况的担忧进一步加剧。

这些举动让人想起特朗普上个月与债券市场的纠葛，当时他退让了。在4月9日凌晨，随着特朗普高额的报复性关税生效，美债收益率飙升。虽然长达数月的股市低迷几乎没有让他感到困扰，但债券市场却引起了他的注意。

他当时表示：“债券市场非常棘手。”并在关税生效仅数小时后就宣布暂停大部分关税。他说：“但没错，我昨晚看到人们有点忐忑不安。”

如果美债继续保持这种不安情绪，那么更高的收益率不仅可能抑制经济增长——因为它们会转化为从住房到汽车等所有事物的更高借贷成本——还将加速政府的财政恶化。随着利率上升，财政部的利息支出也随之增加。