美国的非农就业报告是一项每月发布的重要数据，主要影响市场对货币政策的预期。美联储在履行实现充分就业和维持2%通胀的双重使命时，对此类报告尤为关注。

在今年9月的FOMC经济预测摘要中，美联储预计到2024年底失业率将升至4.4%。市场预计11月失业率将稍微上升至4.2%，如果保持在4.1%，美联储后续可能需要调整其预测并采取更鹰派的立场。

基于近期强劲的经济数据，尤其是初请失业金人数的表现，劳动力市场依然非常紧张。因此，商品交易顾问（CTA）达米尔·托基奇（Damir Tokic）认为，11月的失业率更可能降至4%，这可能引发短期利率上升，市场将取消对美联储12月降息的预期，并继续降低对2025年降息次数的预测。

他还指出，劳动力市场报告通常是与CPI通胀报告同等重要的数据。然而，由于当前正处于从拜登政府过渡到“特朗普2.0”政府的时期，11月的劳动力市场报告的重要性相对降低。

过去12个月，劳动力市场受到两个主要因素的显著影响：人口结构变化和拜登政策。

家庭调查显示，过去一年，美国本土出生的劳动力减少了40.2万人，这主要由于人口老龄化。劳动力减少对经济不利，短期可能因劳动力短缺而带来通胀压力，但长期则因需求下降导致通缩。

为缓解劳动力短缺，拜登政府过去一年允许约120万移民进入美国，其中大多数为非法移民。结果，总劳动力增加了75.6万人，这缓解了劳动力短缺，并降低了通胀压力。

然而，就业人数仅增加了21.6万人，而失业人数却增加了54.1万人，推动失业率在过去一年升至4.1%。此外，全职工作岗位减少了100万人，而兼职工作岗位则增加了120万人。

因此，当前的劳动力市场图景可以概括为：老龄化人口、非法移民涌入和兼职经济的兴起。

拜登政府过去一年创造了217.3万个非农就业岗位，其中45%来自医疗行业，这反映了老龄化人口的需求，而不是经济周期性强劲的表现。

此外，约23%的新增就业岗位由政府部门创造，这直接反映了拜登通过债务和赤字刺激经济的政策。

市场目前的焦点在于特朗普2.0的政策将如何改变拜登时期的劳动力市场动态：

特朗普承诺削减政府就业岗位，并设立“政府效率部”推动此项工作。这意味着政府不太可能在2025年新增岗位，甚至可能裁减岗位，从而引发经济衰退风险。

特朗普计划大规模驱逐非法移民，这可能减少劳动力供给，并削减与移民相关的就业岗位（如医疗、酒店和建筑行业），这些行业占过去一年新增就业的20%。短期来看，这可能带来通胀压力，但长期可能导致更深度的衰退。