北京时间周五20点30分，美国将公布美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。市场预计其将连续第二个月接近零增长。

市场预计4月PCE物价指数环比增幅或仅为0.1%，同比增速将从2.3%降至2.2%，逼近新冠疫情前的水平。核心方面，剔除食品和能源价格波动的核心PCE环比增速预计为0.1%，但同比增速仍将维持在2.6%的高位。

目前，PCE的重要性是因为美联储更倾向于使用其衡量通胀的潜在趋势。

周五的报告还将提供更多有关消费者购买力的数据。4月个人支出月率预计将增长0.2%，低于3月份的0.7%。个人收入增长预计也将放缓，从3月份的0.5%降至0.3%。

克利夫兰联储的模型预测，4月份PCE将环比上涨0.19%，同比上涨2.23%，核心PCE环比上涨0.21%，同比上涨2.60%。

值得注意的是，本月的报告只会初步显示特朗普关税的影响。任何关税的全面影响预计要到夏季晚些时候才能显现，因为到那时，2月和3月的企业库存将被消化掉。

Evercore ISI的Stan Shipley在给客户的报告中写道：“有迹象表明，‘硬’经济数据开始受到关税和经济不确定性的影响。”

Shipley补充道：“4月份总体和核心PCE的同比增速可能有所下滑。然而，当5月/6月的数据公布后，这些数据将开始回升。”

在2022年PCE指数飙升至7.3%（四十年最高）后，美联储一直努力使通胀回归其2%的目标，直至现在，这场战役远未结束。

首先，特朗普政府加征关税的通胀效应刚刚开始渗透入美国经济之中。多数经济学家预测，即便特朗普放宽部分关税，通胀仍可能在数月后反弹至3%。

本周美国法院裁定特朗普征收主要关税时滥用紧急权力，白宫已表示将上诉，法律拉锯战或将持续。

更严峻的是，2021-2023年的价格飙升已动摇民众对美联储的信心。一项受经济学界关注的新研究表明，与美联储官员宣称的相反，通胀预期已然“脱锚”——人们不再相信通胀能持久回归正常水平。

“当前处境与1970年代中期惊人相似，”弗吉尼亚大学教授Olivier Coibion与加州大学伯克利分校教授Yuriy Gorodnichenko在合著论文中指出。1970至1980年代初，多重因素叠加曾引发美国史上最严重通胀，每次看似缓解时总会死灰复燃。

两位学者甚至发出不祥预警：“任何重大火花都可能重燃通胀之火。随着进口价格上涨，通胀很可能已经复燃。”

历史数据显示，美国1975年通胀率从12%降至4.9%后，1980年再度飙至14.8%。

美联储现在正面临双重挑战：既要防范关税引发的二次通胀，又要应对信心危机。研究显示，当前美国民众对三年后的通胀预期中值高达2.8%，远超美联储的目标。这与鲍威尔“预期稳定”的公开表态形成微妙反差。