历史可能即将重演。许多圆桌会议的老手、瑞士Zulauf咨询公司的负责人Felix Zulauf阐述了他典型的严厉的瑞士视角的全球市场观点，这始终是对大多数华尔街先知们不可避免的乐观推测的有益补充。

目前Zulauf认为市场将继续上涨。他承认股市中广为宣传的技术负面因素——例如，极其乐观的情绪表明投资者已经全仓，几乎没有新的买家。与此同时，市场赢家继续集中在大型科技公司身上，市场宽度恶化也是一个警告信号。但他认为，积极的流动性趋势应该会继续推高价格。

Zulauf ，而不是美联储自身的运作。当投资者仍然关注美国中央银行对其联邦基金目标利率的操纵时，Zulauf关注的是通过中央银行资产负债表变化提供的流动性供应。

乍一看，似乎美联储主席鲍威尔及其团队正在从经济中抽走资金，因为他们将资产从约9万亿美元的峰值缩减至7万亿美元以下，但从金融市场角度来看，美联储一项负债——所谓的逆回购协议的减少已经注入超过2万亿美元。Zulauf表示，这为风险市场的上涨提供了动力。

美联储另一项负债——财政部一般账户（TGA）的减少将从25年新年过后开始为市场提供更多动力。届时，联邦政府的债务上限暂停将结束，这意味着财政部将不得不动用其账户，而不是继续借贷。当“山姆大叔”用之前储存的现金支付账单时，这些现金就会注入金融系统。

这将是因为国会否决了当选总统特朗普关于提高或取消债务上限的呼吁，该呼吁是为避免政府停摆而在12月21日政府停摆生效前通过的。他估计，TGA的减少应会向金融市场注入大约6000亿美元的新流动性。

除了这种积极的流动性趋势外，Zulauf还注意到日历也为市场提供了助力。回顾过去100年，以5结尾的年份一直是积极的。例外是2015年，股市回报率为负1%——还不错。他假设这种模式与所谓的朱格拉周期有关，这与资本支出有关。

注：朱格拉周期指资本主义经济存在着9～10年的周期波动

Zulauf预计，在明年1月份圣诞上涨行情结束后，标普500指数将出现约15%的回调，但这应该会为新高铺平道路，但至于有多高，他说，“如果我知道的话，我会告诉你的。”他也没有指出美股明年某个时候达到峰值的准确时间。

但他补充说，“我认为长期流动性指标表明，我们将在25年达到顶峰，然后在26年急剧下跌，这意味着我们可能在25年达到最终市场顶峰。”

目前，美国例外论应该会继续存在。

他认为，“从经济角度来看，世界经济表现不佳。美国经济表现良好。欧洲经济停滞不前，我认为欧洲的困境如此之深，以至于它可能持续三四年停滞不前的结构性衰退。”