欧洲央行已到十字路口！加息风暴又要来了？

周四，欧洲央行势必将维持利率不变，以仔细评估伊朗战争将带来多大程度的通胀冲击。

经济学家普遍预计，定于北京时间周四晚9点15分公布的欧洲央行利率决议将把存款利率维持在2%不变。尽管大多数经济学家认为借贷成本将在今年年底前保持在这一水平，但交易员们却在押注至少还会加息一次。

中东的战火正引发人们的担忧：紧随2022年物价飙升之后的，可能会是又一波通胀大潮。在全球主要央行本周齐聚一堂之际，这一前景已跃升为议程上的头等大事。

比起俄乌冲突导致石油和天然气成本狂飙时，欧洲央行发现自己现在的处境要好得多。即便如此，一些决策者已经开始琢磨是否需要通过加息来遏制任何通胀风险，而另一些人则在担心，这对经济扩张的打击会不会成为更让人头疼的问题。

最新的季度预测不太可能提供太多有价值的指引，因为其中的许多输入数据都是在美以发动袭击之前收集的。不过，随附的情景分析将提供一些线索，揭示事态到底会恶化到什么地步。

欧洲央行行长拉加德已誓言不会“草率做出决定”，但同时也承诺绝不让欧洲人重蹈四年前“通胀飙升的覆辙”。她将在公布政策决定半小时后面对记者的“长枪短炮”，随后她将赶赴布鲁塞尔参加一场讨论伊朗局势的欧盟峰会。

目前能源方面的情况也相对乐观。供应更加多元化，尽管天然气价格有所上涨，但也远低于之前的水平。

然而，企业和消费者可能就没那么有耐心了。目前的通胀预期已经超过了2%的目标，一旦将更高的能源成本计算在内，这一预期可能会进一步攀升。

由于这些新预测所基于的假设条件存在局限性，它们在判断通胀和经济增长走向方面的作用将大打折扣。

伊朗战争将持续多久就是一个高度不确定的变量。美国总统特朗普在本周最初表示，美国还不打算撤军，“但我们在不久的将来就会离开”。而以色列国防部长卡茨则强硬表态，战斗将一直持续到“取得彻底胜利”。

纳入预测的重要市场指标的截止日期是另一个更为技术性的因素。如果欧洲央行遵循其常规的时间表，那么这个截止日期应该早于战斗爆发的时间。

官员们一直强调，在伊朗战争面前保持冷静至关重要，他们认为现在就给利率走向下结论还为时过早。但这并不能阻止一些人去猜测潜在加息的必要性以及具体时机。

爱沙尼亚央行行长穆勒表示，下一步行动是加息的概率已经上升；而斯洛伐克央行行长卡齐米尔在接受采访时更是直言：“欧洲央行做出反应的时间，可能比许多人想象的还要近。”

彭博欧元区首席经济学家Simona Delle Chiaie表示，“在会议上，欧洲央行可能更倾向于用‘嘴巴’（言辞）而不是用‘加息’（行动）来干预。市场或许正在为防止重演2022年的危机而‘买保险’，但在我们看来，真正实施紧缩政策的门槛依然很高。”

交易员们目前正在消化今年加息一次或两次（每次25个基点）的预期。然而，在3月6日至11日进行的一项调查中，只有7%的分析师预计会在12月加息。法国巴黎银行首席经济学家Isabelle Mateos y Lago在周三接受采访时表示，“在这个阶段，释放出警惕甚至鹰派的信号，并祈祷他们最终不需要采取实际行动，这显然是明智得多的做法。”

尽管最近能源价格的跳涨让人不禁回想起2022年，当时通胀率曾一路狂飙突破10%，但官员们一直在努力打消外界对欧洲重蹈覆辙的担忧。

拉加德很可能会重申她的观点，即这次的经济状况与上次截然不同：目前既没有被压抑的需求，也没有火热的劳动力市场，更没有扩张性的财政政策环境。货币政策也是如此：那时候利率还是负的，欧洲央行还在大肆购买债券。而现在，借贷成本已接近中性水平，资产负债表也正在缩水。

欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔表示，这些预测“至少会部分反映近期的事态发展”，而拉加德也暗示，欧洲央行将再次启用情景分析工具。

在2023年，欧洲央行的经济学家曾对中东冲突长期升级以及霍尔木兹海峡部分关闭的情景进行过模拟。结果发现，这将大幅推高由能源驱动的通胀，并严重拖累经济产出。

拉加德可能还要面对有关她个人未来去向的追问。此前有报道称，她将提前离开欧洲央行，以便让法国总统马克龙在法国大选前能帮着安排她的继任者。对此，她只是勉强予以否认，实际上却为提前离任敞开了大门。这可能会影响到欧洲央行最高领导层的更广泛洗牌：六个执委中有一半将在2027年易主，而法国正对首席经济学家的职位虎视眈眈，该职位将在拉加德任期届满前半年的时间空缺出来。