根據 OAK Research 於 2025 年底發布的研究報告，過去一年對包括 Solana(SOL) 和 Avalanche(AVAX) 在內的主要第一層鏈（Layer 1）來說堪稱「災難性」。多項指標顯示，這些區塊鏈資產價格平均崩跌逾 65%，凸顯出缺乏實際經濟活動的區塊鏈無法維持長期價值。與此同時，比特幣(BTC)則展現相對強勢的防禦力，市場再度向具備共識與避險地位的資產靠攏。
報告指出，2025 年是市場從「投機」轉向「實質價值」的關鍵時刻。大量 Token 經濟架構不健全、缺乏營收的協議，在此輪市場壓力下快速瓦解。這代表本輪修正不僅是價格調整，更是一場驗證 Layer 1 區塊鏈「基本面」覺醒的重要轉折。
活躍用戶流失，市場全面緊縮
以月活躍用戶（MAU）為觀察指標，報告顯示 2025 年全年主流區塊鏈的用戶活性出現劇烈萎縮。與前一年相比，整體 MAU 減少 25.1%。其中 Solana 用戶更大幅銳減超過 9,400 萬人，基礎用戶規模直接下滑逾六成。相較之下，BNB 區塊鏈使用者不減反增，用戶數成長近三倍。評論：這並不代表加密市場整體復甦，而是一種使用者資源「再分配」──用戶朝向具備實際效用的平台靠攏。
第二層區塊鏈（Layer 2）也呈現兩極分化現象。由 Coinbase 支援的 Base，是少數獲得市場青睞的項目，總鎖倉量（TVL）年增 37.2%，達到約 44 億 1,000 萬美元。然而 Optimism(OP) 表現走弱，TVL 年減 63%，剩下約 7 億 8,600 萬美元。
價格走勢真實反映現況
價格方面，除了 BNB（+18.2%）與波場(TRX, +9.8%) 表現抗跌外，其他主流 Layer 1 幣種幾乎全體重挫。Solana 年跌 35.9%，而 TON 與 Avalanche 均崩跌超過 67%。Layer 2 項目更加慘烈，Optimism、zkSync Era 均暴跌逾 84%、Polygon(MATIC) 與 Arbitrum(ARB) 同樣下挫約 73%。唯一上漲的 Mantle(MNT)，也被分析為是透過供給調控操作得來，缺乏基本競爭優勢。
針對價格下跌的成因，OAK 列舉三項主要因素：
- Token 發行過度，投資者超額槓桿操作與逐步解鎖壓力
- 缺乏有效的價值捕捉機制（Value Capture），用戶使用行為難轉化為實際需求
- 機構資金轉向比特幣與以太幣，冷落中小型鏈
開發者動能未減，市值卻未反映
儘管價格下挫，但開發社群仍然活躍。根據 Electric Capital 資料顯示，EVM 生態共有超過 17,473 名貢獻者，其中 5,405 名為全職開發者，占整體開發能量的 32%。
比特幣的開發活性同樣上升，過去兩年全職開發者人數成長 90.5%，已突破 1,000 人。Solana 所屬的 SVM（Solana 虛擬機）生態則增加 75.8%，達到 4,578 名全職開發人力。評論：然而這些技術努力缺乏直接對應的財務模型，市場價值仍以「能否創造利潤」作為最終評價標準，開發與市值逐漸脫鉤。
2025 的教訓：「沒收入就活不下去」
報告將 2025 年歸納為「收益時代」的轉捩點。換句話說，若無穩定現金流，就無法生存下來。真正創造收入者，多集中於特定類型應用，如穩定幣發行商與衍生品協議。舉例而言，Tether 與 Circle 全年營收合計達 98 億美元，而去中心化衍生平台 Hyperliquid 年收 11 億美元，主要來自永續合約交易平台收費。
反觀大多數 Layer 1 和 Layer 2，若在速度、費用、交易安全性三方面未能實現「10 倍進步」，則很難再取得市場青睞。
未來展望：Layer 1 競局將再洗牌
報告對 2026 年的前景仍保持謹慎看法。即使部分市場進入更清晰的監管環境，但高通膨壓力、治理結構設計疏忽，以及價值集中於基礎層等問題，仍制約整體成長動能。
能夠活下來的，將是具備可持續營收與財務機制的少數協議。然而，就連這些項目也無法逃避比特幣價格波動與早期投資者持倉釋出造成的壓力。
報告最後指出，Layer 1 的未來可能仰賴以太幣(ETH)與 Solana 的技術與金融演進表現。若能再次獲得機構的信任，並創造穩定收入口碑，有望重組市場格局。若僅停留在技術創新，卻缺乏實用與經濟價值，將逐漸遭市場淘汰。
評論：2025 年無疑讓加密市場回歸商業本質──在缺乏可持續營收模式下，無論再先進的技術終將難逃價值歸零的命運。未來能走得更遠的專案，不只是懂鏈，更要會賺錢。
