多年来，铜多头一直强调铜在绿色能源转型中的关键作用——风力涡轮机、电动汽车和电网基础设施均离不开铜。如今，这种金属又搭上了两大新趋势：人工智能（AI）与不断增长的军费开支。

英美资源集团（Anglo American）与泰克资源公司（Teck Resources）拟以530亿美元合并，这是十年来采矿业最大的并购交易，本质上是对这种基本金属未来需求的一次大规模押注。尽管铜消费已连续多年增长，但新增供应恐难跟上需求步伐。

AI的崛起催生了额外的铜需求热潮。如今，大量导电金属正被用于高耗电的服务器集群。单个AI数据中心一年的耗电量，相当于数十万辆电动汽车的年耗电量总和。

彭博新能源财经（BloombergNEF）研究显示，未来十年，数据中心将消耗超过430万吨铜，这一规模相当于全球最大铜供应国智利近一年的产量。

“建造数据中心、为其供电及散热，都需要大量铜，”必和必拓（BHP）南澳铜业务负责人安娜·威利（Anna Wiley）在上月的一场会议上表示。必和必拓去年曾试图收购英美资源，以巩固其全球最大铜生产商地位，该公司预测，到2050年铜需求将增长70%。

此外，随着各国政府加大国防开支，弹壳、战斗机、导弹系统及其他武器的制造也需要大量铜。

特朗普政府正施压北约盟友扩大国防预算；而武器生产已成为俄罗斯经济的一大推动力。

“我们必须从另一个角度看待铜——即潜在的军费需求，”法国兴业银行固定收益与大宗商品研究主管迈克尔·黑格（Michael Haigh）表示。

黑格估算，若全球军费开支占GDP比重从当前的2.5%提升至冷战结束前的水平（约4%），将新增17万吨铜需求。在供需紧平衡的铜市中，这一增量不容小觑。

黑格预测，即便不考虑军费增长带来的额外需求，明年铜市也仅会出现小幅过剩。他预计，2026至2027年，全球基准铜价将从当前的约9800美元/吨升至均价1.15万美元/吨。

尽管特朗普的贸易政策引发波动，但今年铜价整体仍呈上涨趋势。7月，特朗普称将对铜加征关税后，美国铜价大幅高于全球价格；随后他转而将关税目标对准铜制品，铜价一度暴跌，但年内仍录得上涨。