撰文：Adam Willems，连线杂志

编译：Saoirse，Foresight News

美国总统唐纳德・特朗普在白宫举行的《GENIUS 法案》签署仪式上展示已签署的法案。摄影：Francis Chung；图片来源：Getty Images

7 月 18 日，在美国加密货币行业面临十余年监管不确定性后，美国立法者终于将该行业的部分领域纳入监管框架。新签署的《美国稳定币创新指导与确立法案》（简称《GENIUS 法案》）对稳定币发行方提出了一系列要求：稳定币是一种声称价值与某类更稳定资产挂钩的加密货币，其发行方需用现金或短期国债为代币提供 100% 全额储备、接受审计、遵守反洗钱规则等。此外，为将稳定币定位为「数字现金」而非「资金存储工具」，该法案还禁止稳定币发行方支付利息。

但关键在于，法案并未禁止加密货币交易所为用户的稳定币持仓提供奖励 —— 这意味着稳定币持有者仍能获得与「利息」高度相似的经济激励。如今，Coinbase 用户若在平台持有名为 USDC 的稳定币，年收益率可达 4.1%，这一收益水平与高收益储蓄账户的预期收益相当。

美国银行业团体认为，这一规定构成了重大监管漏洞，可能促使民众将资金从银行转出，存入监管远更宽松的加密货币交易所。部分交易所提供的奖励甚至高于高收益储蓄账户（后者年化收益率普遍在 4.25% 左右，具体利率因机构而异）。例如，交易所 Kraken 就宣传其「USDC 持仓奖励年化率达 5.5%」。

即便不考虑奖励机制，与银行存款和现金相比，稳定币对消费者而言仍存在潜在风险。与支票账户或储蓄账户不同，加密货币不受联邦存款保险公司（FDIC）保险保护 —— 这意味着若稳定币发行方破产，美国政府不会直接介入弥补消费者的资金损失。

部分监管机构与加密货币支持者认为，《GENIUS 法案》中严格的储备要求与破产保护条款已足以替代 FDIC 保险。但稳定币此前曾发生过崩盘事件，且国际清算银行（BIS）的研究报告显示，即便是像《GENIUS 法案》所规范的这类「波动性最低」的稳定币，其交易价格也「极少能完全维持在声称的锚定价值水平」。国际清算银行研究员指出，这一现象让「稳定币作为可靠支付工具的能力受到质疑」。

美国堪萨斯城联邦储备银行的研究表明，稳定币需求上升可能对经济产生连锁影响。该银行助理副总裁 Stefan Jacewitz 表示：「若用户用银行存款购买稳定币，银行可用于放贷的资金必然会减少。」他还指出，奖励等激励措施「可能导致资金流动速度加快、规模扩大，超出正常市场水平」。

今年 4 月，美国财政部发布的一份报告显示，受《GENIUS 法案》影响，消费者可能将高达 6.6 万亿美元的资金从银行存款转移至稳定币。美国银行家协会（ABA）的研究则指出，若这一情况发生，银行可放贷资金将减少，长期来看消费者与企业的借贷成本可能会上升。