比特幣(BTC) MVRV 跌回 FTX 崩盤低檔區：Santiment、Glassnode 同示估值壓力釋放、後市波動恐放大

根據鏈上分析平台 Santiment 於 12 日（當地時間）發布的報告，顯示「比特幣(BTC)」關鍵鏈上指標 *MVRV（Market Value to Realized Value）* 已回落至 2022 年 FTX 事件爆發後的低檔區域。部分分析人士認為，這一「詞 過度拋售信號」若再次複製當時走勢，未來「詞 價格波動性」可能大幅放大。

Santiment 指出，目前「詞 365 日 MVRV 指標」已跌入與 FTX 崩盤後相近的極端區間。該指標通常用於判斷「詞 比特幣」相較其歷史平均成本，處於高估還是低估狀態。研究團隊回顧，FTX 破產後，比特幣的 365 日 MVRV 一度深入「詞 嚴重低估」區域，隨後三個月內價格累計反彈約 67%。研究人員表示，當市場的平均持倉報酬率遠低於歷史期望值時，往往會出現這種「詞 劇烈反轉」型態。

不過，Santiment 亦提醒，本次市場環境與 2022 年並非完全相同。一方面，「詞 宏觀經濟條件」與利率環境已大幅改變；另一方面，部分大型機構與資管公司採取的「詞 比特幣大規模建倉策略」，在市場內部引發了極端分化的看法，成為當前影響走勢的核心變數之一。Santiment 評估，當前這種「三年多未見的指標極端背離」，顯示後市可能存在潛在的大幅波動空間，市場參與者需提高警覺。

若以目前價格推估，若重演 FTX 事件後約 67% 的漲幅，「詞 比特幣」理論上有機會觸及約 11 萬 6000 美元（約新台幣 171.4 萬元）水準。不過，多數機構與專業投資人傾向認為，較可能的情境是「詞 長時間盤整後再選擇方向」，而非在短時間內再度急漲。

另一方面，鏈上數據機構 Glassnode 在近期週報中指出，「詞 比特幣市場」似乎已逐步脫離被迫去槓桿的壓力階段，並進入「詞 初步穩定期」。報告顯示，過去一個多月來，比特幣主要在 6 萬 3000 至 7 萬 2500 美元區間內高位震盪，其間多次嘗試「詞 突破 7 萬美元整數關卡」但均告失敗，顯示上方拋壓沉重。

Glassnode 分析，目前價格位於兩個關鍵區域之間：一是約 5 萬 4400 美元的「詞 實現價格（Realized Price）」區間，正為市場提供重要支撐；二是約 7 萬 8400 美元的「詞 真實市場均值（True Market Mean）」，成為上方強力壓力帶。在技術結構上，市場暫時被鎖定在「支撐與壓力」之間的箱型走勢中。

儘管如此，部分數據已開始釋放「詞 穩定訊號」。Glassnode 指出，美國現貨比特幣 ETF 的「詞 資金淨流入」再度轉為明顯增加，顯示現貨買盤正在逐步消化拋售壓力。同時，「詞 永續合約資金費率」已轉為負值，搭配選擇權市場「詞 內隱波動率」走低，代表短線恐慌情緒出現降溫，槓桿多空雙方的極端押注正在收斂。Glassnode 評論稱，若「詞 現貨需求」持續增加，市場有望從現階段的初步穩定期過渡到更明確的「詞 修復與回升階段」。

在整體市況方面，全球「詞 加密貨幣總市值」目前約維持在 2 兆 4500 億美元附近，與前一交易日相比變動不大，側面反映出市場處於觀望態勢。「詞 比特幣」在美股尾盤一度重新站上 7 萬 1000 美元，但於亞洲早盤又回落至約 6 萬 9400 美元，價格日內波動結構與前一日相當雷同。

主流「詞 以太幣(ETH)」則在 2000 美元附近窄幅橫盤，缺乏明顯方向；其他主要「詞 山寨幣」同樣維持低波動與低成交量的整理格局。研究機構 10x Research 指出，目前「詞 加密貨幣市場情緒」仍屬偏弱，整體成交量接近近期低點，顯示投資人多採取保守觀望策略。該機構認為，在缺乏明確催化因素前，市場更可能持續呈現「詞 區間震盪與有限走勢」。

評論

綜合 Santiment 與 Glassnode 的數據，「詞 MVRV 過度拋售訊號」與「詞 ETF 資金回流」形成微妙對比：一方面，中長線估值壓力已明顯釋放；另一方面，短線動能與市場信心仍待修復。對投資人而言，這種格局往往意味著：短期價格可能仍在箱體內震盪洗盤，但只要「詞 現貨買盤」與「詞 宏觀環境」沒有出現明顯惡化，後續一旦出現關鍵催化事件，行情有機會出現方向性突破。不過，鑑於波動風險仍高，槓桿與短線操作需格外謹慎控管部位與風險敞口。