北京时间周五晚8:30，美国劳工统计局将发布备受关注的5月非农就业报告。随着企业和消费者为应对更高关税和经济不确定性做准备，5月就业增长显著放缓几乎已成定局，目前的核心问题在于“放缓幅度有多大”。

小幅偏离近期趋势可能不会引发担忧，但超出这一范围的数据或将引发市场对劳动力市场及整体经济的新一轮担忧，甚至可能促使美联储采取快于预期的利率行动。

经济学家预计，5月非农就业报告将显示，上月新增就业仅13万人，低于4月的17.7万人及年初至今14.4万的月均水平。这一数据虽有所下滑但并非崩盘，市场将聚焦于放缓程度。与此同时，失业率预计维持在4.2%不变，平均时薪月率预计为0.3%，高于4月份0.2%。

华尔街观点分歧显著：高盛预计非农就业增长将低于预期，为11万人；美国银行则预测数据接近15万人；而摩根大通的预估为12.5万人，与市场预期一致。

高盛股票衍生品和资金流动专家卡伦•摩根（Cullen Morgan）写道，该行原本预计5月份非农就业人数将增加12.5万人；然而，由于ADP数据低于预期，该行将预期下调了1.5万。虽然从历史上看，ADP数据的水平和出乎意料通常对非农就业数据的信号有限，但低于预期的幅度，加上ISM服务业指数疲弱，这令人难以忽视。

巴克莱私人银行首席市场策略师朱利安·勒法尔格（Julien Lefargue）写道：“在非农数据公布前，市场预期已下调，若数据落在10万左右（低于市场共识），可能被归入‘不如担忧般糟糕’的阵营；若低于10万，可能重燃衰退担忧；而高于预期的数据反而可能对风险资产不利，因其可能推高美债收益率。”

周五的就业报告将让市场在劳动力市场放缓与通胀上升的双重担忧之间寻找平衡。

当前，反映美国经济图景的软数据和硬数据仍凸显出分歧。包括制造业和服务业调查、小企业信心指数在内的广泛情绪指标显示，市场对经济的乐观情绪正在减弱，主要担忧来自关税及其可能引发的通胀。

另一方面，本周ADP发布的显示，5月私营部门就业基本持平，仅增长3.7万人，创两年新低。上周首次申领失业救济人数也攀升至去年10月以来最高水平。

周五的就业报告可能成为判断经济真实担忧程度的关键——劳动力市场作为占美国经济活动近70%的消费驱动力的“晴雨表”，其表现将为美国的经济实力提供线索。

安联贸易北美高级经济学家丹·诺斯（Dan North）表示：“我们确实认为就业将放缓，关税的影响也将开始显现。尽管人人都对经济持悲观态度，但硬数据显示情况尚未恶化。”

诺斯认为，情绪调查等软数据对就业等经济指标的影响仍需数月才会显现。他称：“我们预计本月（就业数据）不会崩盘，下月可能也不会，但关税及不确定性无疑将成为经济的负担，关税政策犹如迷雾中的幽灵。”