尽管经济不确定性和地缘政治动荡再次点燃了投资需求，但黄金在全球金融市场中的角色之争远未平息。

尽管根据巴塞尔协议III的规定，黄金被认定为一级资产，但它仍未被接受为高质量流动资产（HQLA），现在世界黄金协会（WGC）正寻求改变。

世界黄金协会的分析师在其最新报告中建议巴塞尔银行监管委员会（BCBS）重新审视黄金的分类，并将其认定为HQLA，理由是今年迄今市场出现了显著波动。

“在最近几个月，贸易政策不确定性加剧，金融市场经历了显著的波动期，表现为股价急剧下跌、美国国债出现异常抛售以及买卖价差普遍扩大，”分析师在研究报告中指出。“在此背景下，黄金证实了此前研究的发现：它是一个流动性强、秩序良好的市场，能够以通常与HQLA相关的资产方式来降低市场风险。”

目前，巴塞尔协议对黄金的分类方式有所不同。银行金库中持有的实物黄金被视为一级资产，享有与现金相同的认可。然而，在清算机构中作为抵押品持有的黄金，其账面价值要打八折。

由于未被归类为HQLA，非实物黄金（如纸黄金）会被视作普通大宗商品，根据净稳定资金比例（NSFR）规则，需要计提85%的稳定资金需求（RSF），但对应的可用稳定资金（ASF）比例为零。

世界黄金协会指出，在过去六个月中，黄金再次展现了符合HQLA资格所必须具备的许多关键特征。

美国国债，特别是10年期和30年期美债是公认的顶级HQLA之一。然而，世界黄金协会指出，最近几个月黄金的表现与这些稳定资产保持同步。

分析师表示：“通过日内逐分钟数据，我们发现黄金的日均波动率为0.027%。这高于10年期新发行美债0.016%的波动率，但与30年期新发行美债0.028%的波动率基本一致。”

黄金的波动性不仅与美国国债相当，其市场的买卖价差也很小。分析师表示：“平均而言，黄金的日内买卖价差约为2.2个基点——略宽于10年期美债的1.8个基点，但窄于30年期美债的3.3个基点。黄金在波动加剧时期仍能保持甚至收窄价差的能力，凸显了其作为流动资产的深度和韧性。”

世界黄金协会还指出，黄金市场拥有深厚的流动性，可与美债市场相媲美。

分析师表示：“2024年11月至2025年4月期间，黄金在伦敦金银市场协会（LBMA）场外交易的日均交易量为1450亿美元，较期限在7至10年之间的美债表现出色，后者同期日均交易量为1430亿美元。期限更长的国债（20年以上）日均交易量较低，为720亿美元。”

许多分析师认为，黄金正迎来新的投资者需求，因为它被视为最后的避险资产，而不稳定的全球债务水平和不断上升的通胀使得债券吸引力下降。不仅是美债长期收益率上升，日本最近几周也出现了两次令人失望的长期国债拍卖。