多年来，对于伦敦、巴黎和东京的投资者而言，这是一项赚钱的交易：买入美元，并将收益投入标普500指数和纳斯达克指数股票。美国股市的回报不仅远优于本地产生的回报，而且因美元价值的稳步上涨而放大。

因此，当美国总统特朗普发起全球贸易战后，这项交易的两个部分突然破裂，将资金投入到这种策略的交易员的痛苦迅速增加。今年以来标普500指数下跌6%，对于以欧元和日元衡量回报的投资者而言，损失扩大到14%。这一切瓦解的速度，以及白宫持续的反复无常，正让那些曾指望美国成为终极避险天堂并带来超额回报的投资者感到不安。

Natixis Wealth Management驻巴黎首席投资官Benoit Peloille表示：“这是双重打击，你同时在股票和货币上遭受损失。”

即使特朗普继续退缩并在贸易战上让步，过去一个月的纯粹混乱也让许多外国投资者看到了将如此多资金投入美元所带来的风险，他们中很多人现在正急于为其美国股票投资组合增加货币对冲，该投资组合截至去年12月价值约18万亿美元，相当于美国股票总市值的近五分之一。

摩根士丹利和美国银行都表示，他们看到更多客户购买针对美元下跌的保护。在巴黎的Group Richelieu，Alexandre Hezez表示，他的基金现在已对冲到允许的最大水平，因为“一切都被颠覆了”。

和许多投资者一样，Hezez此前认为对冲外汇风险意义不大。当时的想法是，如果美国股市因全球恐慌而下跌，美元很可能因避险需求而走强，从而抵消这些损失。道富银行的托管数据显示，外国投资者对美国股票的整体货币对冲比例为23%，远低于2020年近50%的水平。

在一个理论例子中，美国银行策略师估计，如果投资者回到疫情前的对冲水平，这可能意味着5万亿美元的外国持有的美国股票需要对冲。在摩根大通私人银行全球外汇策略主管Sam Zief表示，他接待的寻求该议题建议的客户请求比很久以前多。

担心外汇下跌的交易员通常会在远期市场卖出美元。对于以瑞士法郎或日元计价的投资者而言，三个月对冲成本按年化计算约为4%，对于欧元区投资者而言高于2%。好处是能够抵消任何美元下跌，但这也会失去任何货币上涨收益，而且展期成本会侵蚀回报。

瑞穗证券驻东京首席交易策略师Shoki Omori表示：“对于在较高汇率时大胆入场的基金经理来说，美元兑日元汇率的每一次下跌都像是往伤口上撒盐。”

期权是另一种流行的策略，据美国清算所数据，欧元兑美元合约交易量正创下新高。但波动性越大意味着对冲越昂贵。对于欧元区投资者而言，今年以来成本增加了15%。