在特朗普的第一个白宫任期内，他将注意力集中在蓬勃发展的股市上。即使是最普通的市场里程碑，他也会庆祝。如果投资者似乎不喜欢特朗普的政策，他就会退让。但在特朗普2.0时代，剧本却完全颠倒了。

美股在总统大选后的涨幅迅速消退，市场对特朗普经济议程的信心接近崩溃，对贸易战混乱的沮丧情绪不断上升。

华尔街资深人士、Yardeni Research总裁Ed Yardeni表示：“市场正在对特朗普的政策做出大拇指向下的手势，投资者根本不认为这一切之后会迎来黄金时代。”

然而，至少到目前为止，特朗普并没有退让。

他提高关税的努力仍在进行中，削减政府开支和大规模裁减联邦雇员的计划也是如此。特朗普的官员们大多对标普500指数迅速下跌10%的调整不以为然。

投资者已经意识到一个令人担忧的事实：这一次，特朗普可能对市场痛苦的容忍度要高得多。

Yardeni说：“特朗普似乎并不关心股市的走向。”他补充说，这对投资者来说是一个问题，他们已经意识到，特朗普可能并非在关税问题上虚张声势。

在特朗普1.0时代，投资者认为存在“特朗普看跌期权”（Trump Put）——即如果市场跌至某个水平以下，白宫将改变政策以提振股市。政策变化的潜力将限制市场损失。

Yardeni说：“今天已经没有特朗普看跌期权。恰恰相反：特朗普的政策似乎正在削弱经济。”

“没有信心”

美联储上周下调了2025年的经济增长预测，并警告称通胀上升和就业市场疲软。

Truist Advisory Services首席市场策略师Keith Lerner表示，投资者对特朗普当前的高关税、放松监管和低油价议程感到不确定。Lerner说，“一场实验正在进行中。我们对结果没有信心。”

当然，特朗普不应完全听从市场的指示。对华尔街有利的，并不总是对普通民众有利。

美股是出了名的反复无常，投资者往往只关注短期收益，而忽视长期问题。例如，任何时候，市场都会因强劲的就业报告而抛售，反之亦然。另外，绝大多数股票都由富裕家庭持有，这意味着股市飙升可能会加剧贫富差距。

特朗普官员对市场下滑不以为然

特朗普的官员们将市场压力描述为短期痛苦与长期收益之间的权衡。

美国财政部长贝森特本月表示：“我并不担心市场。从长远来看，如果我们实施良好的税收政策、放松监管和能源安全，市场将会表现出色。”